一、什么是特殊目的公司？

特殊目的公司，

是指设立专门用于并购的公司主体，

利用委托持股或协议安排等手段

来规避法定的操作程序，

掩饰并购的真实交易内容，

以达到并购的特定效果

或解决并购的操作性等方面的目的。

二、设立特殊目的公司的好处      

在企业并购重组的实务操作中，

设立特殊目的公司被大量采用，

为股权提供整体方案的李晓红律师认为

因为其有以下几大好处：

第一，是可以简化企业并购的操作程序。

公司法规定，

企业合并、分立，

需要股东会的表决权三分之二以上通过。

股权律师李晓红认为，

如果股东会达不到三分之二以上，

则并购计划陷入僵局，

通过设立特殊目的公司

可以绕开股东会表决这道门槛。

第二，

是为了确保被并购主体企业不会因为并购而注销。

股权律师李晓红指出，

某些具有特殊资源的并购目标企业，

其“壳”的价值甚至超过其资产价值，

保“壳”具有现实意义。

第三，

是为了满足法律规定的股东人数限制。

第四，

是为了掩饰并购主体的真实身份，

帮助一些不具备股东条件的主体进入特定领域。

第五，

是为了控制持股比例。

在股权结构上达到非实质控股的法律效果，

从而规避信息披露或财务报表合并的目的。

第六，

是为了激励员工和管理层而实行的员工持股计划，

实现做好规划和安排，

降低员工离职套现的随意性。

第七，

是为了实现节税目的进行并购交易的税务策划，

通过设立离岸公司进行企业并购。

第八，

是为了实现海外上市。

三、并购交易模式下设立特殊目的公司的价值

股权律师李晓红认为，

在股权收购和资产收购交易模式下，

引入特殊目的公司尤为必要：

（一）以股权形式支付股权收购或资产收购的对价，

俗称“换股”，

能够缓解大量的现金支付压力。

（二）我国《关于企业重组业务所得税处理若干问题的通知》

（财税【2009】59号）、

《企业重组业务企业所得税管理办法》

（国家税务总局公告2010年第4号）等

法规明确了企业并购的具体税收优惠制度。

为了使资产收购、

股权收购的交易形式

符合这些制度规定的交易标准，

进行交易结构的筹划和设计，

就必然要建立特殊目的公司。

（三）为了减少交易环节、

提高并购决策而建立特殊目的公司。

在资产收购交易模式下，

收购方在完成收购后，

往往需要在资产所在地设立子公司

或分公司来运营该资产。

而直接选择双方共同设立特殊目的公司，

不但能够减少直接的现金支付，

还有利于并购融资安排，

而且减少了资产收购的操作环节。

四、如何利用特殊目的公司实现杠杆收购

曹魏公司是三国知名企业，

主要从事房地产开发，

先后开发过铜雀台高档小区，

在业内享有较高声誉。

东吴公司是一家制船企业，

最近几年经营不善，

负债累累。

但船厂所在地属于政府市区规划范围，

土地价值未来升值空间巨大。

曹魏公司便与东吴公司洽谈收购事宜。

曹魏公司的董事长曹操，

与东吴公司董事长孙权相谈甚欢。

双方约定：

东吴公司将价值20亿的核心资产

——船厂所在地块，

以资产收购的形式并入曹魏公司。

具体操作为：

第一步，

曹魏公司与东吴公司共同设立赤壁公司，

注册资本15亿人民币。

第二步，

曹魏公司以9亿人民币现金出资，

占60%的股份。

东吴公司以土地使用权出资，

从东吴船厂土地使用权价值中

拿出相当于6亿元的土地使用权作价出资，

并将其过户到赤壁公司名下，

占40%的股份。

第三步，

东吴公司剩余资产，

价值约14亿元的土地使用权，

由东吴公司卖给赤壁公司。

第四步，

曹魏公司并不投入购买东吴公司这14亿资金，

而是以赤壁公司的名义从银行贷款购买。

以上操作，

曹魏公司仅以9亿元的资金，

就控制了东吴公司20亿元的核心资产。

   五、股权律师李晓红评析  

为股权提供整体方案的李晓红律师认为，

本案中，

曹魏公司就是典型的利用了特殊目的公司

——荆州公司，

实现了杠杆收购。

首先，

被并购方

——东吴公司以被并购的部分资产出资，

并购方

——曹魏公司以现金出资。

双方共同设立用于并购的特殊目的公司

——荆州公司。

再通过荆州公司以资产担保进行融资，

对被并购企业的剩余资产进行并购。

为股权提供整体方案的李晓红律师认为，

曹魏公司利用荆州公司的操作方法，

一方面，

将东吴公司的复杂债务

和大量职工保险金遣散费赔偿金留在了东吴公司；

另一方面，

又以被并购的土地使用权为担保，

实现了融资目的。