吹吹牛与不允许吹牛：价值评估与对赌协议那些事儿
发布日期：[2019/10/9 14:08:19] 共阅[872]次
吹吹牛与不允许瞎吹牛：价值评估与对赌协议那些事儿
北京市盈科（广州）律师事务所股权律师团队吴律师159 999 79018
一、为什么很多企业都必须学会吹吹牛？
任正非携华为第一个跳出来反对，老任和华为不差钱，他当然反对吹牛。大多数企业必须吹一吹，让自己看起来很牛B，吸引大款儿扔元宝儿。好听一点叫作融资。搞砸了，难听一点，叫骗钱，出钱的人心里不爽；出钱的人为了防范于未然，就对赌，对赌协议摆上桌面。
二、资产价值评估是吹牛那么简单吗？
投资、并购、企业上市，都需要价值评估，你不评估，你自己也不知道多大分量，别人更不知道。圈里寂寂无名，资本市场无人问津啊。
企业资产评估有三种方法。
（一）收益法。收益法有两种，其一是收益资本化，其二是未来收益折现。
收益法，就是评估企业未来收益，将其资本化或折现，进而确定评估对象几斤几两。
能够让投资人深深相信的收益法价值评估，才是融资成功的硬道理，能够借此成功融资而不输掉对赌协议的被投资企业或控制人（实际控制人或控股股东），才是真英雄而非吹牛骗子。
收益法是目前企业并购中采用最多的一种价值评估法。
有脑精听众会问，怎么样收益资本化法、未来收益折现法？窃听以后有空时分解。
（二）企业价值评估之市场评估法。
市场评估法，顾名思义嘛，就是在茫茫市场大海中，找那么一帆渔船作为自己的参照物。你企业在未来的三年内是否能够打多少鱼儿换算多少白银，就找跟自己最有比较说服力的那条船那条船上的那些事儿。
市场法又分为参考企业比较法和并购案例比较法。
杠精网友会说，这多难啊，茫茫大海中，找那么一艘最像自己的那条船，这条船和它的事儿，还要具有代表性，还要代表自己这样的企业，多难啊！是的，世上无难事，只怕太苛刻。因为市场法条件太苛刻，运用不如收益法来得更普世。
（三）成本法。
不杠精的网友一看就跳起来，这不就是为咱们农民工出身的农民企业家准备的一种简单易行的价值评估法吗？
成本法又称为资产基础评估法。指在合理评估企业各项资产价值和负债基础上，确定评估对象价值的方法。
成本法又包括账面价值法与重置成本法。笨笨的（可以理解为实实在在的）农民企业家说，账面价值法不就是我让我老婆记得那些账本吗，在家里墙壁柜里藏着呢……
你可以这样理解，但不尽然。
很快就有砖家说三道四了：成本法虽然一目了然看出企业规模多大多小，然并卵：难以客观地、合理地、恰如其分地、科学地、严谨地、历史地反映被评估企业的商誉啦、品牌啦、市场啦、客户资源啦、人力资源啦、特殊的管理模式啦等等无形资产在内的企业整体价值。
因为这些无形资产，是面向现代化、年轻化、知识化、科技化、未来化的，账面价值评估法和重置成本评估法，看把你能得？！
既然各种评估法存在这样那样的不确定性，俺想只赚不赔还不成么？！
投资人二孬们（随便取名，只想赚钱取固定收益，何不谓其二孬耶），为了规避自身风险，忽然拍脑袋想到赌场上经常用的押宝儿游戏。对赌协议成为高大上的法律文件，赌徒也可以摇身一变成谈判专家哩。
三、对赌协议闪亮登场。
对赌协议也叫估值调整协议，说句人话（人人都懂的话）就是：你曾经估值骗我相信，我一时鬼迷心窍信了你，如果不像你说的那么好，我要你赔哩！吹牛要纳税。
是指达成投资或并购协议时，对于未来不确定情况的一种约定。而且，二孬们对这种约定，要求起来理直气壮，小心脏激动得一跳一跳的，不依他都不行。
股权砖家们用毒眼瞥下后断言：采用对赌协议定价的基础，实际上在于企业未来的营利能力啦！
二孬们点了点因为挤门框搞得满头长发给挤掉后的光头……
四、炸锅时，对赌协议究竟好不好使？——对赌协议的法律属性。
私募股权投资中，经常用到对赌协议，借钱的、投钱的，都是千年的老妖，谁都不想吃亏，投钱的毒眼通红，智慧闪烁，又占据先天优势，往往居高临下地设计了对赌协议的框架。
比如，投资家二孬，一般不选择单独跟被投资企业整体签订对赌协议，因为弟弟三孬就这样栽了跟头；二孬选择与被投资企业的实际控股股东（工商注册的，企查查一查就漏了面）善跑单挑，不管他如何推脱，指名道姓找他单挑。
某被投资企业董事长兼控股股东善跑先生言之凿凿：企业如何牛B，每年净利润5000万白花花银子，要签最好跟牛皮公司签，公司么，自然比我一个百姓牛吧？
二孬说，莫骗俺，俺读书不多太单纯，三孬上次就跟你弟弟善藏的牛皮公司签订了对赌协议，投了5000万白花花银子，善藏吹牛承诺的年净利润3000万变成了当年亏掉了牛皮公司的底裤！特牛法院判决：
一、善藏代表牛皮公司与三孬签订的对赌协议，善藏是职务行为，善藏与三孬之间，不存在对赌协议法律上的合同权利义务关系；
二、牛皮公司是三孬对赌协议的当事人，但是，三孬在对赌协议中，涉嫌谋划固定收益而损害了牛皮公司股东利益和牛皮公司债权人的潜在利益；因此，法院判决三孬与牛皮公司签订的对赌协议因违法《公司法》相关公司治理的规定条款、牛皮公司公司章程的相关规定、以及《合同法》第52条的相关规定，判决无效！
三孬当场晕倒原告席上，第二天就驾鹤西去了。
善跑欲言又止，二孬不等他呈口舌之快，又举了个栗子：
小驴奔腾公司的马鸣知道吧？当初签订了对赌协议搞了人家投资人倾囊相助白花花银子7.5亿，临了却没有如约实现IPO，投资人大孬早算计一步，没跟小驴奔腾公司签对赌协议，当初多了心眼，悄悄咨询了一个靠谱的股权律师名其曰吴硬科（电话159 999 79018）的，就选择跟马鸣单挑，马鸣心肌梗塞仙逝后，大孬毫不客气地拽了马鸣遗孀上特牛法庭，特牛法庭判决马鸣遗孀赔偿投资人大孬2亿两白银啊！
牛法官是这样说的：
马鸣是小驴奔腾公司的控股股东，终其身份是个人，其对于大孬的投资失败后的补偿承诺，具体吹死多少头牛另当别论，但是，吹牛是要纳税滴，鉴于双方之间的对赌协议，并不损害被投资企业股东及其债权人的利益，也就是说，对于被投资企业股东和债权人，属于人畜无害，要害只害马鸣先生，先生虽死，遗孀坐罪（坐罪原因种种，暂时不再赘论），故判决马鸣遗孀某某赔偿大孬2亿两白花花银子。
善跑先生听完，觉得没戏，只好硬着头皮与二孬签订对赌协议。
心里不停打边鼓：这牛皮一旦吹炸了，我要不要心肌梗塞？！我是驾鹤西去，还是倒骑毛驴西去呢？
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